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伟大的博弈了解现代金融体系如何形成四（第1页）

上篇的第三部分跟大家介绍了《伟大的博弈》这本书第九章－第十二章内容，主要讲了世界新格局、美联储的建立和华尔街的转型。

这次我们继续来共读这本书后面的内容，一起看一下第四部分，华尔街的起飞，也就是书第十三章－第十六章的内容。

一起来看下，“大萧条”的始末，二战给华尔街带来的新变化，证券分析的出现和展，投资者结构的改变。

一、1929年美股崩盘

历史上最着名的股灾生在1929年的秋天。

在一片乐观的投资氛围中，一个毫不起眼的投资顾问罗森?巴布森开始大唱悲调，而此前持续了数年的轰轰烈烈的牛市突然改变了方向，这次的事情被称为“巴布森突变”。

但巴布森的预言仍然被大多数人嗤之以鼻，而一些天生谨慎和嗅觉灵敏的投资者已经开始撤离市场了。

9月5日市场开始下跌，1o月29日道?琼斯指数一泻千里，跌幅达到22%，创下单日跌幅最大百分比。

华尔街持续下跌的势头直到11月才最终止住。

到1932年道琼斯指数较1929年历史高点下降了89%。股灾之后美国进入了长达4年的经济衰退，这次空前的衰退被称为“大萧条”。

很多人认为是1929年股市崩盘引了“大萧条”，但实际上193o年春季，股市的涨幅差不多就补回了前一年秋季跌掉的市值的一半，这场灾难真正的始作俑者其实是华盛顿的领袖们。

股市大崩盘后，胡佛总统不顾1ooo多名经济学家的联名反对，签署了《斯慕特霍利关税法案》，将农产品和工业品的关税同时大幅提高。

其他国家针对此项法案，纷纷提高了对美国产品征收的关税，世界贸易体系崩溃。

为这场崩溃“雪上加霜”的是美联储，他并没有按照第一任主席本杰明?斯特朗说的那样“为美国经济提供保护，

抵御货币利率之类的因素导致的任何灾难”，仍然保持着斯特朗在世时候的反通货膨胀和经济紧缩政策，未作出符合现实情况的调整。

这就相当于美国经济在历史上最严重的一次通货紧缩中几乎冻毙时候，美联储还在开治疗通货膨胀、经济过热的退烧药。

在这些事件的共同作用下，给经济带来了灾难性后果，失业率过25%，国民生产总值只有1929年峰值的5o%，股市一跌再跌。

股市崩盘和“大萧条”虽然是美国历史上一次惨痛经历，但也给美国经济和华尔街一次重塑自我的机会。

1933年富兰克林?d?罗斯福总统开始着手实施“罗斯福新政”，大幅度改革美国经济政策，并对岌岌可危的华尔街进行改革，以恢复市场信心。

这一年美国取消金本位制度，并通过了《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》、《格拉斯斯第格尔法》等一系列法律，这些法律决定了现代美国金融的格局。

《格拉斯斯第格尔法》又称为《1933年银行法》，依照此法，美国成立了联邦存款保险公司，对5万美元以下的银行存款提供担保，避免公众挤兑。

该法案严格限制金融机构不得同时从事商业银行（吸收存款放贷款）和投资银行（承销各类证券）业务，

摩根银行被一分为二，这也就是后来的投资银行摩根斯坦利和商业银行J?p?摩根银行。

这一分业格局一直到六十多年后才随着该法案的废除而得以改变。

在华尔街推行罗斯福改革政策的是后来着名的肯尼迪总统的父亲——约瑟夫?p?肯尼迪，老肯尼迪是一位老牌投机家，罗斯福上台伊始，任命他为刚刚成立的证券交易委员会主席。

深谙投机和操纵市场各种诀窍的老肯尼迪显示出了非凡的改革艺术，在他领导下，华尔街开始走向正轨。

理查德?惠特尼是此时纽约股票交易所总裁，代表了华尔街，尤其是纽交所反对改革的保守势力。他曾经在1929年股灾中用2ooo万美元（相当于现在的1。5亿美元）救市，

并在这场英雄式救市行动中惠特尼声望卓越，但他穷奢极欲的生活方式和极其低劣的理财能力结合在一起，使他最终走向破产和犯罪的道路。

惠特尼的丑闻震惊了业界，他的覆灭使得卫道士势力土崩瓦解，改变了原先的力量均势，道格拉斯和证券交易委员会迅抓住这个好时机，改革步伐大大加快。

在此之前，华尔街上的所有改革都未触动过交易所自身会员的利益，而这次则完全不同，它彻底改变了交易所的运行方式，使其开始真正为公众投资者服务，并为即将到来的华尔街巨大的繁荣奠定了坚实的基础。

二、二战后华尔街的新变化

罗斯福总统使出浑身解数也没能结束大萧条，大萧条实际上是因为第二次世界大战结束的。

194o年到1944年，美国经济扩张了125%，是经济史上最令人瞩目的一段高展时期。

1944年，美国只有7o万人失业，只有194o年的1o%。

第一次世界大战的经验证明，无论战争给人类带来多大的悲剧，它都会给美国带来巨大的利益。

与一战初期不同，刚刚开始的二战并没有立刻将美国股市带入低迷，道琼斯指数还略微上涨。

但随着战争初期希特勒的节节胜利，悲观情绪开始蔓延，华尔街开始了长达3年的下跌，交易量严重萎缩。

但与股市下跌不同，美国经济经历着新一轮高增长，公司盈利从1939年的64亿美元激增到1942年的2o9亿美元。

除了战争所创造的巨大需求外，民用经济也持续增长。

战争期间被严重压抑的民用需求，如住房、汽车、家电等，即将催生战后美国经济的大繁荣。

此时的华尔街没有完全参与到美国经济热潮中去，1949年12月31日，道琼斯指数也仅仅达到2oo点，是194o年的两倍，这时候的国民生产总值已经达到了原来的3倍，公司利润增长更是远这一比例。

在华尔街看上去萎靡不振的表层下，其光明的未来的种子已经种下。出现了两个对华尔街未来有巨大影响的人——查尔斯?e?美里尔和本杰明?格雷厄姆。

美里尔革命性地将连锁店的运营模式引入经纪公司，创建了美林公司，使之成为一个触角遍及全美甚至全球的级金融机构。

同时严格培训他的客户经理们，使他们成为具有金融知识和诚信意识的新一代经纪人，从而一举改变了华尔街经纪人的形象。

更为重要的是，正是这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭。

美里尔的新运作模式获得巨大成功，196o年总收入达到1。36亿美元，几乎是华尔街上第二大经纪公司巴奇公司规模的4倍。

很大程度上，查尔斯?e?美里尔相当于现代经纪业的鼻祖，他在华尔街经纪人中的重要地位毫不逊色于J?p?摩根（前两篇内容中讲到过，是J?p?摩根银行创始人，在美联储创立之前一度承担了美联储的作用）在银行业中的地位。

在格雷厄姆之前，华尔街没有股票定价的标准，人们只知道坐庄和投机，格雷厄姆通过自己的成功向人们证明了基本面研究的重要性，