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第18章 投资分析方法论上（第2页）

而对于已经有较多上市公司的行业，可以着重观察业内市值排名靠前的龙头股，如果普遍估值较高，则这个行业处于成长期的概率较大（高估值可能反映了市场对其增长潜力的认可和偏好）；反之如果龙头股估值都不太高，则行业更可能已经处于成熟期。

（三）行业壁垒和竞争（赛道有多平坦）

要想把雪球滚好滚大，除了长坡厚雪之外，赛道是否足够平坦，即行业环境是不是足够友好，也是一个重要的影响因素。

这其中又包含两个方面：一是行业的壁垒是否能够有效阻碍过多竞争者的进入，二是当前业内的竞争格局是否能够让企业比较舒服地赚钱。

1、行业壁垒

行业壁垒指的是行业的进入和退出障碍，进入一个行业的障碍可以是技术障碍、牌照障碍、资金障碍、规模障碍等等，关键是它要能够阻挡很大一部分潜在竞争者的加入，竞争者越少，公司可以获得的潜在市场份额就越多，经营环境也就越友好。

总之，行业壁垒的作用可以概括为一句话：越是少有人能走的赛道，可能越好走；越是人人都可以做的生意，可能越不好做。

2、竞争格局

竞争格局衡量的是某个行业的集中程度，也就是业内排名前列的企业占据了多大比例的市场份额、垄断程度有多高。

我们可以用“市场集中度”这个指标来衡量行业的竞争格局，比如cR3指的就是行业内排名前三的企业占据的市场份额比例。

很显然，行业的市场集中度越高，业内主要企业就能越舒服地赚钱，因为较高的垄断程度能让企业有更多的机会获得额利润。

三、行业分析的专业工具

在专业的行业研究中，分析师还会使用一些分析模型工具，来从不同的视角对行业进行更为深度和全面的分析。

这些模型工具为我们提供了一个很有用的分析框架，理解并尝试使用这些工具，能让我们的思维和分析更加全面和有系统性。下面我们对这些模型进行一些简单的介绍：

（一）pest模型

pest模型是一个分析宏观环境的模型，运用这个模型，我们可以在行业分析中比较全面地去思考行业所处的宏观环境。它包括政治、经济、社会、技术四个方面。

在政治方面，我们可以思考国家在政策和法律层面对行业有怎样的规定、整体态度是支持还是控制等；

在经济方面，我们可以思考行业展与宏观经济周期的关联度，以及当前的经济情况对行业的影响等；

在社会方面，我们可以思考当前的文化环境和人口趋势的变动等会对行业的中长期展产生怎样的影响；

技术方面，我们可以着重考察与行业相关的技术进步展到了什么样的程度、可能对行业的效率、生产和商业逻辑带来怎样的帮助或挑战。

（二）波特五力模型

波特五力模型是一个汇集了大量不同的因素，以分析行业竞争态势的模型。

它分析的五个维度（五力）分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。

五种力量的不同组合变化最终会带来行业利润潜力的变化。波特的五力模型被广泛应用于战略规划和行业分析中，以帮助我们了解行业的市场竞争环境，还可以帮助企业制定适当的竞争策略。

（三）smaRt模型

smaRt模型是一个常见的行业分析模型，它为我们的行业分析搭建了一个比较简洁而全面的思维框架。

其中：

s——sca1e&structure，指的是分析行业规模和行业结构；

m——mode1ofbusiness，指的是分析行业的商业逻辑和盈利模式；

a——assets，指的是分析行业中资产和资源的分布情况；

R——Ru1e&Regu1ation，指的是分析行业中有哪些潜规则和监管政策等；

t——teneto1ogy，指的是技术对行业展的影响情况。

四、行业分析中如何搜集信息

现在我们已经拥有了分析一个行业的思路和框架，但是很多小伙伴可能还是会有疑惑：分析中所需的数据和信息我该从哪里获取呢？

（一）券商的深度报告

作为个人投资者，我们既不具备大量的行业专业知识，也没有充足的资源进行深度的行业调研，所以通过券商专业团队的深度报告获取相关的信息，就成为了一个非常重要和高效的途径。

券商的深度行业分析报告通常都是比较优质的信息来源，我们可以在慧博投研、行行查等工具中先基于目录粗略筛选1o篇左右的行业深度分析报告，再通过对比精选出3-5篇进行重点精读，还可以对其中涉及到的数据进行交叉验证。

（二）招股书和公司年报

对于我们分析中所需的行业公开信息和数据，只要行业中有上市公司，那么相关公司的招股书和公司年报中关于行业情况的介绍部分也很值得一读，因为这是业内公司对行业的自我观察和陈述，能够给我们提供一种有别于外部券商研究团队的不同视角和解读。

（三）行业白皮书、业内高管演讲等

行业白皮书与研报类似，也能给我们提供不少关于行业的系统性研究结果和丰富的行业信息；另外，业内高管大佬的专题演讲和访谈等也能为我们带来很多行业研究的信息和思路。

五、总结

在本文中，我们一起了解了行业分析的思路和框架，先是了解行业的属性，然后是把行业看作一条赛道，通过分析行业规模和核心逻辑（赛道有多宽）、行业所处的生命周期阶段（赛道有多长）、行业壁垒和竞争（赛道有多平坦），找到一条巴菲特口中“长坡厚雪”的好赛道。

另外，我们还简要介绍了pest模型、波特五力模型、smaRt模型等专业的分析模型工具，以及在分析过程中搜集相关信息的方法等。

总之，行业分析并不神秘，也远没有很多人想象的那么难，基于充分的资料阅读和整理，以及持之以恒的思考和重复练习，我们每个人都可以在自己的能力圈范围内对一个行业进行相对深度的分析和研究，并在投资中赚取基于认知的回报。

以上分析根据市场公开资料整理，所提及公司仅做学术交流和举例，不构成任何形式的投资建议。